1、国内电网产业运行情况
·国网举座投资情况：a. 开年投资数据：2026年1-2月中旬（2月10日），国网分娩技改及配网基建筹画投资125亿元，同比增长120%以上；2026年1月国网固定金钱投资308亿元，同比增长35%，高增长主要着手于特高压、抽水蓄能领域陶冶。b. 高增长驱动及春节身分影响：投资高增一方面源于电网投成自己高景气，另一方面受春节时刻错配影响，2026年春节为2月，为幸免样貌3月开工流程滞后，国网将部分心情预支款提前至2026年1-2月上旬支付，该安排并非单纯时刻错位，同期响应出洋网条件样貌快速鼓励、赶工陶冶的导向。c. 全年投资预期：2026年国网固定金钱投资年头预算增速为6%，展望年中将把柄中央策略及上半年投资流程进行调增，调增后全年增速接近10%（大个位数），该增速从历史时刻序列维度看处于较高水平，充分响应电网投资高景气度。
·特高压轨范陶冶阐述：a. 2026年陶冶鼓励情况：核准端，2026年2月达拉特到蒙西1000千伏不异特高压已核准，展望4月开工，将与2025年核准的蒙西直流特高压同步建成投运；2026年全年直流特高压核准主见为保3条、争4条，保底核准澄澈为新疆到川渝、巴丹吉林到四川（陇电入川）、青海到广西，争取核准青海海南州到广东澄澈；不异特高压全年展望核准4条掌握，当今已有1条完成核准。可研端，2026年2月库布都到上海直流特高压启动换流站可研及勘测联想招标，同期4条华北特高压向蒙西延迟的2.3通谈相关不异特高压澄澈也启动可研及勘测联想招标，触及3座新建百万伏变电站、2座扩建百万伏变电站，将带动百万伏GIS组合电器新增需求。b. 十五五核准范畴狡计：十五五时代特高压直流核准量筹画16条以上，不异核准量筹画20条以上（含扩建工程），年均核准直流3-4条、不异4条以上，范畴与2026年水平相当，电网使命负荷处于饱和景色，景气度处于历史高位。c. 景气度定位：十五五时代特高压投资年均复合增速展望为10%-15%，是电网通盘细分轨范中十五五年均复合增速最高的领域，为电网投资中枢高景气赛谈。
·非特高压主网陶冶狡计：a. 2026年投资预期：2026年不含特高压的主网基建投资增速展望在20%以上，为十五五重心投向领域。b. 中恒久狡计及样貌阐述：国网十五五时代将践诺保险新动力消纳十大举措，明确提议十五五时代区域间生动互济才能将扩大两倍以上，将建成一批包含省间直流背靠背工程在内的电力互济样貌，展望十五五时代非特高压主网投资将保抓10个点及以上的抓续增长。样貌落方位面，2026年2月国网已启动2026年第一批非特高压主网开辟招标，触及豫乾、湘岳、闽赣、皖鄂等省间互济样貌，年头以来相关样貌已参预密集启动阶段。
2、国内电网板块相关方向分析
·主网中枢方向情况：a. 特高压及主网各中枢轨范对应方向明确：不异特高压百万伏GIS方向为平高电气、中国西电；非特高压主网750千伏GIS份额大幅增长的方向为念念源电气；直流特高压换流阀、控保开辟方向为许继电气；特高压换流阀龙头为国电南瑞；特变电工柔直换流阀2025年底在国网招标体系结束冲破，将带来抓续功绩增量。
b. 各中枢方向2026年功绩预期及估值水平如下：平高电气2026年净利润增速展望20%掌握，刻下估值24倍，其2026年不异特高压百万伏GIS请托量展望有大几十的增长；许继电气2026年净利润增速展望15%掌握，刻下估值25倍掌握，其直流特高压开辟收入展望结束翻倍增长；中国西电2026年净利润增速展望15%掌握，刻下估值65倍，毛利率实时代费率将抓续优化；国电南瑞2026年净利润增速展望10%掌握，刻下估值26倍，在手特高压订单接近百亿元；特变电工2026年净利润增速展望接近20%，刻下估值接近23倍。
·配网中枢方向情况：国内配网板块2026年下半年功绩将迎走动暖，中枢驱上路分为2025年第二批区域联采订单确收，该类订单确收周期为3个季度到1年，收入将勾通在2026年下半年阐明。刻下国内配网轨范的中枢弹性方向为三星医疗、东方电子。
3、好意思国电力阛阓最新动态分析
·好意思国765千伏超高压电网狡计：a. 投资范畴及区域分散：好意思国蓄意陶冶765千伏不异超高压电网，为该国史上电压品级最高、范畴最大的超高压电网，总投资750亿好意思金，隐蔽三大区域：中大西洋区投资118亿好意思金，澄澈穿越宾夕法尼亚、西弗吉尼亚、弗吉尼亚、马里兰州；德州投资330亿好意思金，隐蔽德州东西部，明天蓄意拓展隐蔽北部潘汉德尔地区；中西部投资300亿好意思金，包含俄克拉荷马州到新墨西哥州、达科他州到五大湖区两个澄澈走向。
b. 变压器需求空间及价值量：参考国内750千伏（与好意思国765千伏电压品级互异较小）澄澈陶冶情况，单个新建750千伏变电站需配备6-9台变压器，国内单台750千伏变压器招标价钱为2100-2200万元，好意思国阛阓展望存在50%溢价，单个750千伏变电站对应的变压器价值量约为2.5亿元。当今该狡计仍处初步阶段，变电站具体数目尚未明确，其数目与澄澈距离、时期蹊径配置相关，开云体育官方网站但举座对变压器的总体需求量极大。
c. 对全球产能及国内企业的影响：好意思国电网原有供应商分为四类，差异是泰西系（ABB、西门子、施耐德、GE、伊顿）、日系（三菱、东芝）、韩系（当代、小新）、中国台系（华晨世霖）。好意思国电网样貌采购前置周期长达5年，本次超高压电网陶冶将大幅锁定上述厂商产能，导致其可分拨给网外数据中心领域的产能进一步缩减，加重数据中心变压器供给紧缺。2025年好意思国主变缺货率为30%，配变缺货率为10%，超高压电网开建后缺货程度将进一步加重，大陆变压器企业有望取得更多好意思国数据中心订单。
·AIDC电力供给契约影响：a. 契约中枢执行：2026年3月4日，川普与亚马逊、Meta、微软、谷歌、OpenAI、XAI、伽古万等科技企业签署非经管性契约，条件相关企业自行承担AIDC陶冶的电力接入或电力购买相关事务，幸免全球电费出现大幅高涨。
b. 对国内企业的利好：该契约明确由科技企业自行搞定电力供应问题，后续大陆变压器企业拓展好意思国数据中心相关业务将愈加顺畅。
·好意思国电力需求景气度考据：从伊顿、ABB、西门子、GE、施耐德等外资企业透露的2025年四季度财报来看，数据中心相关业务景气度均翻新高，考据好意思国数据中心及电力陶冶需求处于高景气景色，2025年四季度好意思国大型数据中心陶冶已初始上量，单样貌体量较大，展望2026年一季度将接续高景气态势，具体中枢数据如下：
a. 伊顿2025年四季度北好意思数据中心订单同比增长200%，收入同比增长40%，增速较前三季度有较着进步；
b. 西门子2025年四季度电器板块好意思国智能基建订单同比增长54%，增长主要由数据中心业务拉动；
c. 施耐德2025年四季度数据中心订单同比增长100%以上，增长主要由超大范畴数据中心及coo商四季度投资提速拉动，其中好意思国阛阓需求最强，法国、北欧等欧洲区域及亚太区域也存在相关需求；
d. ABB 2025年四季度好意思洲订单同比增长55%，增长主要由好意思国大单拉动，当期数据中心订单达6亿好意思金，包含多笔金额超1亿好意思金的大型数据中心订单；
e. GE2025年全年数据中心订单超20亿好意思金，是2024年订单量的3倍多，同比增速超200%。
4、电网出海相关方向梳理
·北好意思数据中心变压器方向：北好意思数据中心阛阓对大陆变压器企业罗致度较高，特斯拉、Meta、亚马逊、谷歌等企业的相关样貌对国内供应商认同度高，相关企业2026年好意思国数据中心领域订单展望结束高增。相关厂生意绩预期汜博：念念源电气2026年净利润增速展望达35%掌握，刻下市盈率估值为42倍；金盘科技2026年净利润增速展望达25%掌握，刻下市盈率估值为56倍，赛谈景气度与方向功绩细目性较强。
·外洋电力开辟测试阐述：国内电力开辟厂商出海的产物认证测试阐述有序，相关催化值得温雅。SST晶寰科技已启动NV第一轮测试，测试执行涵盖基人性能、系统兼容性、后果达标情况等初步检测维度。四方股份好意思国阛阓布局抓续鼓励，相关产物测试展望于2026年下半年启动，公司2026年净利润增速展望为16%掌握，刻下市盈率估值为45倍，外洋业务落地后功绩有望进一步进步。
·沙特电网陶冶相关方向：沙特是国内电力开辟出海的紧迫新兴阛阓，当地电网陶冶需求繁荣。沙特电力公司于2025年8月招标1200台变压器（含少许电抗器），该批次订单将于2027年起分7年请托；中期来看沙特电力公司高压及超高压变压器筹画需求达7000台，2025年已招标1200台，后续需求将抓续开释。相关方向功绩弹性明晰：华明装备2026年净利润增速展望为16%掌握，刻下估值40倍，展望2027年起请托沙特分接开关，假定与德国MR各占50%份额，2027年请托的订单展望增厚净利润5000万-6000万元，可将2027年净利润增速进步至25%掌握，功绩弹性显耀；特变电工在2025年的1200台招标中中标700台，2026年净利润增速展望20%掌握，刻下估值23倍，2027年功绩有望进一步提速。
·欧洲阛阓拓展相关方向：欧洲电网阛阓投资需求繁荣，当田主网、配网的新建及存量革新需求足够，多数开辟已使用三四十年，到了必须更换的节点，但欧洲阛阓对大陆电力开辟企业确立的准初学槛较高，企业一朝告捷切入即为紧迫业务冲破。当今国内企业已结束多项订单冲破：赛迪威尔的玻璃绝缘子处于缺货景色，大连电瓷供应的瓷绝缘子末端价钱与外洋玻璃绝缘子基本抓平、仅略高，当今已拿到意大利等欧洲国度的订单，订单范畴约1亿元东谈主民币，公司2026年净利润增速展望接近20%，刻下估值为24倍；三星医疗透露在荷兰拿到9亿多元东谈主民币的配变订单，为其在西欧地区的首单。
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